不久前，登陆A股创业板的福建“纸袋大王”南王科技，再度引发关注。
你可能没听说过这家公司，但它的“朋友圈”几乎家喻户晓。不论是消费品企业中的耐克、阿迪达斯、特步、安踏、优衣库，还是餐饮行业里的肯德基、麦当劳、华莱士、海底捞、美团、蜜雪冰城以及星巴克都是它的客户，它们使用的包装袋，很可能来自南王科技。
南王科技的上市，也令老板陈凯声身家暴涨。
(资料图片仅供参考)
上市后，陈凯声直接持有南王科技17.84%股份，并持有晋江永瑞（南王科技第四大股东）少量股份，最新持股身家约为7亿元。而据招股书等信息显示，由于陈凯声还是晋江永瑞与惠安众辉的执行事务合伙人，间接控制上市公司9.52%股份，因此合计控制股份比例超过27%，为实际控制人。
实际上，陈凯声进入包装行业与肯德基等企业“结缘”，离不开一个契机。
2008年起，一条影响重大的“限塑令”开始实施，这一政策是想通过遏制消费包装中塑料袋等使用，从而起到一定环保效果。而当时还在上海一家餐饮包装生产企业“打工”的陈凯声，看到了其中的机会，2010年出资成立了南王科技，并在2016年成功将其带到新三板挂牌。
伴随着中国大众消费水平的不断提高，南王科技的业绩也飞速上涨，年营收从2014年的1亿元出头涨到2021年的接近12亿元，涨幅超过十倍。期间，南王科技的“朋友圈”也不断扩大，直到如今达到几十家。
从招股书来看，南王科技的营收还是比较集中的，前五大客户贡献了超过一半的营收。其中，必胜食品（肯德基）与华莱士，长期以来都是南王科技的第一、第二大客户，两者在2022年为其合计贡献了38%的营收。不仅如此，华莱士的关联方合计在南王科技涉及的持股比例，高达27.74%，也证明着两者间亲密的关系。
▲（数据来源/招股书）
不过，南王科技上市后的表现，却并不理想。6月19日，南王科技股价再度下跌2.35%，报19.1元/股，并于盘中创下历史新低，距离17.55元/股的发行价格已十分接近，市值同样低至37亿元，并令陈凯声的身家出现小幅受损。
实际上，虽然有着一堆“朋友”撑腰，南王科技赚得却是“辛苦钱”。
2022年，南王科技实现营收10.54亿元，而归母净利润只有0.76亿元，均比2021年出现10%左右下滑。而在2023年第一季度，南王科技分别实现营收2.46亿元与净利润0.17亿元，同样再度出现小幅下滑。
毛利率方面，2020年~2022年，南王科技也从近21%降至18%，净利率更是长期维持在7%左右，而行业同期的毛利率平均值，分别为25.97%、22.07%和18.28%，均略高于南王科技。
南王科技将营收的下滑，归结于下游消费市场的不景气，并称随着消费市场的逐步回暖，预计2023年上半年营收将同比上涨14.65%~22.56%，归母净利润也将上涨34.58%~54.77%。这意味着，今年第二季度，南王科技将承担着较大的业绩压力。
伴随着南王科技上市，质疑声也不断袭来：“一家卖给肯德基、华莱士包装袋的企业，为何能以科技的名字上市？”
南王科技副总经理王仙房，曾在一场大会上提到，“我们曾投资1000多万元专门为食品建实验室，例如肯德基早餐帕尼尼的袋子，就是投入许多时间与精力研发的”。而南王科技能够登陆创业板的一个原因，就是满足了“最近三年累计研发投入金额不低于5000万元”的这一指标，合计超过8400万元。
简单一提，纸制品包装按包装形式可分为一次性包装和耐用型包装，按功能可分为通用型纸包装、食品纸包装等四种，而身为国内最大环保纸袋生产商之一的南王科技，主要从事的环保纸袋和食品包装业务，就可划分到一次性包装，以及通用型纸包装和食品纸包装领域。
至于业绩的下滑原因，一方面是南王科技的产品价格在下降。2020~2022年，南王科技的环保纸袋平均售价，分别为50.96元/百个、47.72元/百个和47.37元/百个，食品包装售价为10.05元/百个、9.42元/百个和9.75元/百个。
另一方面，是重要原材料纸浆价格的持续上涨。
按照南王科技的观点，原纸价格每上涨10%，将导致毛利率下降4.34个百分点。2020年~2022年，纸浆价格从每吨5500元涨至6559元，涨幅10%左右，这也使得南王科技的毛利率从近21%降至18%。
在原材料价格上涨与产品价格下滑“两头堵”的情况下，南王科技交出这样一份成绩单，也就不难理解了。
其实，放眼整个代工行业，南王科技的赚钱能力也并不出众。
不论是同为肯德基提供产品的圣农发展（鸡肉类制品）、宝立食品（调味料制品等）、千味央厨（速冻面米制品），还是与南王科技存在客户交集，且较为知名的代工企业——申洲国际、华利集团（为阿迪达斯等提供鞋类制品），毛利大部分要高于南王科技。
在净利率方面，南王科技则能排在中下等水平。这样的对比虽然称不上严谨，但也能看出，其实整个代工行业都在赚“辛苦钱”，只是南王科技所在的纸制品包装行业，要过得更加艰难。
实际上，经过多年发展，我国纸制品包装行业规模以上生产企业已超过2000家，但依旧未出现绝对龙头。就目前而言，生产厂商仍以中小型企业为主，由于行业集中度较低，处于激烈竞争阶段。
中国包装联合会的统计数据显示，2022年，我国纸制品包装行业规模以上企业实现营收3045.47亿元，同比下降4.81%，而在2014年~2022年的年均复合增长率也仅为4%。近几年市场集中度也在不断提升。2020年，我国纸制品包装行业内前五大生产商销售收入合计占行业规模以上企业收入总额比例为13.01%，相比2016年5.40%的比例，有明显的提升。
这意味着，纸制品包装行业最近几年的整体增量并不明显，甚至还在去年出现下滑，令市场变得“内卷”。
这对于2020年~2022年市占率仅为0.29%、0.37%和0.35%的南王科技来说，既是挑战也是机遇。南王科技需要尽可能在头部企业中站稳脚跟，才能在激烈的竞争中，不被“友商”吃掉原本属于自己的市场份额。而南王科技此次上市募资8.56亿元，用于年产22.47亿个绿色环保纸制品智能工厂建设项目和纸制品包装生产及销售项目，进行扩大生产的原因，也是于此。
其实，南王科技也在寻找新的出路，并称正积极拓展海外市场，从数据表现来看，海外市场的利润要更高。招股书显示，2020~2022年，南王科技的外销毛利率均超过31%，并远高于内销的20%左右。不过，在同一时期，南王科技外销贡献的收入比例，反而从28.63%降至20.53%，无法承担起营收重任。
面对着颇为“内卷”的国内市场，以及占比不断走低的海外市场，陈凯声能否带领南王科技在激烈的竞争中杀出重围，还是一个未知数。
（作者 | 冯晨晨，编辑 | 刘肖迎）
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